Angel Investor – 創業群俠傳

March 3, 2023

收成期的煩惱

朋友人到中年，事業有成，孩子升上初中，是時候為其海外就學做準備了。他最近為此到了加拿大一趟，回來後和我們分享見聞，說沒想到許多同輩都在面對「收成期的煩惱」。

「收成期」應該是我們的𡚒鬥目標，為什麼還有煩惱？這太「何不食肉糜」了吧。

朋友說，他和同輩90年代赴加升學，大學畢業後，其中不少留在彼邦落地生根，經過這廿多年來的努力，現在開始步入「收成期」的著實不少。譬如有創業的，已成功賣出公司，擁大筆資金苦思怎麼投資；有在大公司任職的，位高權重，生活無憂。朋友自己也是成功創業、賣盤的一份子，經過廿多年的刻苦鑽營，現在樂得把精力全放在家庭上。

他問我，「你認不認識一些需要資金的創業團隊？」由來只有創業者苦苦尋找天使資金支持自己的夢想，我還是頭一遭碰到擁大筆錢的想助人創業。這也難怪，社會富裕令「收成期」的年齡提早了不少，許多「上岸」的人可能50歲不到，體力仍佳，現在就「享受」百事不做的退休生活未免太浪費。他們經驗好、人脈廣、專業技能尚未過時，加上生活有點餘裕，的確是擔當天使投資者，或為年輕創業團隊擔任顧問的好人選。

（相關舊文：50歲可以創業嗎？、50歲可以轉行嗎？）

但我卻認為，這些「收成期」真正需要尋找的，並非需要資金的創業團隊，而是人生下半場的意義。我曾介紹過大前研一的書《後五十歲的選擇》，它非常適合「收成期」閱讀與反思。

大前認為50歲正是為上半生盤點、為下半生做準備的轉折期。如果前半生努力爭取成為企業裏的明星，下半生不妨思考如何成全後輩，擔當「無名的、美麗地綻放在原野上的花朵」。此外，要主動地培養廣泛的興趣，生活才有寄托。大前說，「人生有春、夏、秋、冬、清晨、中午、夜晚、雨天、晴天」，怎會找不到想做的事？大前本人就以身作則，不但在事業上數次轉型（其中有成有敗），也為生活安排了密密麻麻的活動和挑戰，過「想做的事就去做」的生活。

（相關舊文：想做的事就去做）

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本文精簡版同日見刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」

June 19, 2020

融資的時機

兩個好朋友合資廿萬創業搞網店，五年下來，成績不錯，去年營收有八位數字，薄有利潤。有兩點做得不錯：首先市場還算平衡，本地生意佔一半，其餘都來自海外；其次生意不大受疫情影響，今年以來比起去年同期，生意增加一倍，表現超乎一般企業。

這家公司最大的開支是營銷。雖然生意做得還可以，但向FB付出的廣告費，比自己賺的利潤還多。多年來二人勤勤懇懇埋頭苦幹，全無融資經驗，明知若得到注資，生意增長更迅速，但眼見市道不佳，又覺得不是融資的時機，猶疑著裹足不前。

對初創而言，融資是手段不是目的。有些初創以資金為燃料，能夠快速增長、兼併、搶佔市場，如GoGoVan；有些初創本身的現金流控制得宜，從不融資也做出亮麗業績，如Casetify。問問過來人就知道，能不融資就別融資，由創辦人牢牢掌握企業的控制權，更勝引入不稱職的投資者指手劃腳。不過，如果經過審慎考量後仍決定融資的話，有沒有「最佳時機」？經濟低迷是否不宜融資？

的確，市道不佳下風投也會閂水喉，令許多初創面對資金斷鏈的財政危機。但並非一切融資計劃都要暫緩。初創若想融資成功，必須由創辦人的思維轉換成投資者的思維，問自己：投資者最需要什麼？最怕錯失什麼？

投資者缺的不是錢，是有回報潛力的項目；投資者不怕虧錢，最怕錯失下一個騰訊、阿里巴巴、或者Facebook。在經濟低迷下，投資者一樣像獵犬般發掘可能帶來巨大回報的項目，而非任由資金放在銀行呆等。

就在上星期，我的手機在大清早響起，原來一名天使投資者閱報看到某項目，很感興趣，問我是否認識創辦人。那個項目有成品、有訂單、還得到初期融資，本來還有下一輪融資在洽談，卻因疫情而延誤。我剛巧認識採訪該初創的記者，便問得初創的聯絡方法轉告了投資者。這件事給我帶來的啟發是，對投資者而言，沒有所謂最佳投資時機，只有是否合適的投資項目。

如今投資者的口味，和五年前有一顯著分別：更著重項目的盈利。上月日本軟銀公佈錄得高達180億美元虧損，主因是孫正義2017年成立的Vision Fund（「願景基金」）投資失利，在Uber和WeWork等燒錢的項目上押注太多。不但願景基金要裁員止蝕，軟銀也不得不利用手上的阿里巴巴股票套現。

說到這裏，得支開話題重提馬雲與孫正義之間一段傳奇往事。軟銀在2000年向阿里巴巴投資2000萬美金，其後跟投兩次，再投了一億美元，總共佔股約25%。以阿里巴巴目前逾四萬億市值計算（港幣），這項1.2億美元（約港幣9.3億）投資的回報，逾1,000倍！我們買賣股票能賺個十倍，已算成績驕人；若能賺上100倍，堪當股神了。1,000倍回報是個什麼概念，一般人恐怕連想像都有難度，可見風投的口味絕對和一般人不同，也解釋了他們為什麼這麼怕錯過下一個阿里巴巴，因為回報的差異實在太巨大。或許二十年前慧眼識馬雲嚐過甜頭，令孫正義至今念念不忘發掘「馬雲第二」，才一再向未有盈利的項目如WeWork等大手注資。但看來這不問損益、只看前景的作風也得調整了。

疫症下投資者也許更加審慎，但他們投資的動力不會改變，因為不想錯過任何好項目，而且專業的風投看長期因素，一般投資七至十年在一個項目上。如果是已有盈利能力的初創，在這種不確定的環境下更容易得到風投垂青。別人猶疑我出擊，也許成功融資的機會更高。

按：Billions主角”Axe”做的是對沖基金，不是風投，不過他的演繹實在到位，所以取了他的相片配圖用。

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本文精簡版於《晴報》專欄「創業群俠傳」率先見報

September 27, 2019

識人好過識字

初創想得到風投（Venture Capital，VC）垂青，可以活學活用「佐治古尼的試鏡祕訣」，成為風投deal flow的「偵測對象」，反過來令自己為被爭奪的目標，增加成功機會。

本地風投Fresco Capital不久前在一個美資銀行舉行的初創活動上，分享他們獲得deal flow的三個主要方法。上週寫了「由假設出發」和「善用網上資源」兩項，今天寫我認為最重要的第三項：識人好過識字。入正題前，先講一個科網界的經典故事。

角色：Mark Zuckerberg、Sean Parker、Sequoia Capital

很多人都知道Mark Zuckerberg是Facebook的創辦人、Sequoia Capital（紅杉資本）是矽谷最著名的風投，那Sean Parker又是何許人？他創辦過兩家初創：一個成功的音樂分享網站叫Napster，和一個不大成功的產品叫Plaxo。但Sean Parker在科網留下最重要的足跡和這兩個產品都沒太大關係，而是令無寶不落的紅杉資本，很沒面子地錯過Facebook這單世紀大刁。

紅杉資本是Sean Parker那個不大成功的產品Plaxo的主要投資者之一，也間接令Parker因「行為不檢」之類他認為莫須有的理由，被董事局踢出自己的公司，並陷入抑鬱。

Parker離開Plaxo後不久便轉投Mark Zuckerberg懷抱，並與之結成好友。2004年，Facebook漸為人認識，並陸續收到許多VC叩門求見，包括令人趨之若鶩的紅杉資本。Parker卻對紅杉壞話說盡，游說Mark Zuckerberg不要接受其投資。當年Mark仔年少氣盛，當然「幫親不幫理」，在與紅杉會面那天，不但遲到、身穿睡衣赴會、而且準備了一個PowerPoint，題為「十個你不應投資的理由」，其中一個直截了當地寫「因為Sean Parker和我們一道」。堂堂紅杉資本何曾遇過這樣的羞辱？交易自然告吹。

紅杉資本對Facebook失諸交臂的故事，成為風投的經典案例，教一眾VC加倍小心奕奕處理自己和旗下初創的關係，以免惹上一個記仇的偏執狂，錯過下一個Facebook。

這對VC來說是個教訓的故事，對初創又有何啟示？反過來看就很清晰了：既然VC不時憑旗下初創的推薦選擇投資對象，如果你想得到某VC垂青，不妨結交它已落注的初創（portfolio companies），透過一位成功獲投資的Founder引薦，比起在云云Kickstarter的產品中跑出，更容易「一步登天」。

我寫過兩本講初創的書，其中不少筆下人物後來聲名大噪，令一些朋友跨我眼光比風投還好。這實在過譽，我既不懂做市場調研篩選訪談對象，更懶得從網上尋找題材，那我是如何發掘出這些後來成功的初創呢？不就是通過朋友的介紹啊。

初創中人多孤芳自賞，有個說法是，A players只愛和A players交朋友，不喜歡和B players、C players等打成一片*。而從一開始就和我很投契的founders，碰巧都屬於比較出眾的一類，再透過他們的介紹認識其他創辦人，只要肯深入訪談，自然能分辨哪些人深具潛質，是不可多得的人才（投資對象），或題材（寫作對象）了。一旦形成良性循環，就能源源不絕吸引好的項目，VC挑選投資對象，也是類似。

好，這兩周寫了三個投資者尋找項目的方法，不知對想融資的初創有沒有幫助？一位朋友曾經形容：好的VC就像神一樣，雖然你看不見，但它卻無處不在。一旦令自己進入VC發掘項目的偵測範圍，它自然會找上門。祝你好運了。

*註：這句話最初來自Steve Jobs。Guy Kawasaki曾經引述過，“Steve Jobs has a saying that A players hire A players; B players hire C players; and C players hire D players. It doesn’t take long to get to Z players. This trickle-down effect causes bozo explosions in companies.”

p.s.紅杉雖然錯過Facebook，但卻在後來Facebook收購WhatsApp一役中報復性賺回一大筆。所以這個故事的另一個教訓是，只要堅持下去，就可繼續笑傲江湖。