融資的時機

兩個好朋友合資廿萬創業搞網店，五年下來，成績不錯，去年營收有八位數字，薄有利潤。有兩點做得不錯：首先市場還算平衡，本地生意佔一半，其餘都來自海外；其次生意不大受疫情影響，今年以來比起去年同期，生意增加一倍，表現超乎一般企業。

這家公司最大的開支是營銷。雖然生意做得還可以，但向FB付出的廣告費，比自己賺的利潤還多。多年來二人勤勤懇懇埋頭苦幹，全無融資經驗，明知若得到注資，生意增長更迅速，但眼見市道不佳，又覺得不是融資的時機，猶疑著裹足不前。

對初創而言，融資是手段不是目的。有些初創以資金為燃料，能夠快速增長、兼併、搶佔市場，如GoGoVan；有些初創本身的現金流控制得宜，從不融資也做出亮麗業績，如Casetify。問問過來人就知道，能不融資就別融資，由創辦人牢牢掌握企業的控制權，更勝引入不稱職的投資者指手劃腳。不過，如果經過審慎考量後仍決定融資的話，有沒有「最佳時機」？經濟低迷是否不宜融資？

的確，市道不佳下風投也會閂水喉，令許多初創面對資金斷鏈的財政危機。但並非一切融資計劃都要暫緩。初創若想融資成功，必須由創辦人的思維轉換成投資者的思維，問自己：投資者最需要什麼？最怕錯失什麼？

投資者缺的不是錢，是有回報潛力的項目；投資者不怕虧錢，最怕錯失下一個騰訊、阿里巴巴、或者Facebook。在經濟低迷下，投資者一樣像獵犬般發掘可能帶來巨大回報的項目，而非任由資金放在銀行呆等。

就在上星期，我的手機在大清早響起，原來一名天使投資者閱報看到某項目，很感興趣，問我是否認識創辦人。那個項目有成品、有訂單、還得到初期融資，本來還有下一輪融資在洽談，卻因疫情而延誤。我剛巧認識採訪該初創的記者，便問得初創的聯絡方法轉告了投資者。這件事給我帶來的啟發是，對投資者而言，沒有所謂最佳投資時機，只有是否合適的投資項目。

如今投資者的口味，和五年前有一顯著分別：更著重項目的盈利。上月日本軟銀公佈錄得高達180億美元虧損，主因是孫正義2017年成立的Vision Fund（「願景基金」）投資失利，在Uber和WeWork等燒錢的項目上押注太多。不但願景基金要裁員止蝕，軟銀也不得不利用手上的阿里巴巴股票套現。

說到這裏，得支開話題重提馬雲與孫正義之間一段傳奇往事。軟銀在2000年向阿里巴巴投資2000萬美金，其後跟投兩次，再投了一億美元，總共佔股約25%。以阿里巴巴目前逾四萬億市值計算（港幣），這項1.2億美元（約港幣9.3億）投資的回報，逾1,000倍！我們買賣股票能賺個十倍，已算成績驕人；若能賺上100倍，堪當股神了。1,000倍回報是個什麼概念，一般人恐怕連想像都有難度，可見風投的口味絕對和一般人不同，也解釋了他們為什麼這麼怕錯過下一個阿里巴巴，因為回報的差異實在太巨大。或許二十年前慧眼識馬雲嚐過甜頭，令孫正義至今念念不忘發掘「馬雲第二」，才一再向未有盈利的項目如WeWork等大手注資。但看來這不問損益、只看前景的作風也得調整了。

疫症下投資者也許更加審慎，但他們投資的動力不會改變，因為不想錯過任何好項目，而且專業的風投看長期因素，一般投資七至十年在一個項目上。如果是已有盈利能力的初創，在這種不確定的環境下更容易得到風投垂青。別人猶疑我出擊，也許成功融資的機會更高。

按：Billions主角”Axe”做的是對沖基金，不是風投，不過他的演繹實在到位，所以取了他的相片配圖用。

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本文精簡版於《晴報》專欄「創業群俠傳」率先見報