IPO – Page 2 – 創業群俠傳

October 4, 2019

從煙花上升到黯然下台

作為世上最龐大的「獨角獸」之一（市值達470億美元），WeWork正進行的上市計劃忽然出現變數，創辦人兼行政總裁Adam Neumann上週突遭董事局逼宮。

這家2010年才面世的企業，在創辦人的野心和投資者的金錢驅動下，規模如火箭般直線上升。不足十年間，它的版圖從紐約市僅僅一個共享工作間，極速擴展到全球111個城市的528個地點。Adam Neumann被孫正義視為「馬雲第二」，光是軟銀（Softbank ）就在這家初創押下逾百億美元投資。為什麼它竟在上市的關鍵時刻發生劇變？這個曲折的故事，先由創辦人獨特的身世講起。

40歲的Adam Neumann是以色列人，從小父母離異，他與妹妹一度隨母移居美國，初中時回國，並曾在以色列的「公社」（Kibbutz）中生活過。相信受這經歷影響，使他把「群居」意念注入辦公室中，形成後來由WeWork帶領的全球「共享工作間」熱潮。

2008年金融海嘯後，紐約地產市道不景，許多辦公室租不出去。當時Neumann因為唸大學的關係，已移居紐約數年，他和合夥人Miguel McKelvey都有在公社生活過的背景，又曾各自創業，志趣相投。他倆游說一座大廈的業主，讓他們把一層空置的辦公室重新裝修、包裝、再分租出去，從差價中賺取利潤。那就是WeWork的前身，Green Desk。這點子在經濟不景下居然很成功，靈活的短期租約切合剛剛興起的「零工經濟」（gig economy），深受自由工作者、斜槓族（slash）等歡迎。2010年，二人把Green Desk做得有聲有色，將之賣斷給業主賺到第一桶金後，決定創辦WeWork，大展拳腳。

兩年後，WeWork擴展到七個據點，市值約一億美元，嶄露頭角。2014年，WeWork在倫敦開拓了第一個美國以外的共享工作間，該年年底，其全球據點增加到23個，市值達50億美元，晉身「獨角獸」之列。當年初創熱潮方興未艾，WeWork正好趕上這班高速列車，成為鎂光燈下的明星。2017年，WeWork遇上「貴人」孫正義，後者一口氣向其注資44億美元，令其市值直逼200億美元，教市場譁然。2018年聖誕前後，軟銀再度向WeWork注資，其市值更達到470億美元高峰。

瘋狂的資金令企業的生滅周期以十倍速來進行。WeWork今年決定上市，八月傳媒取得公開的上市文件後，從2010年到2018年間如煙花般上升的WeWork，融資形勢卻急轉直下。

（待續：WeWork逼宮事件）

參考文章：WeWork’s Neumann Steps Down as CEO, With IPO On the Line

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本文精簡版同日見報：《晴報》專欄「創業群俠傳」

July 14, 2017

從初創到上市

香港成功的初創企業少，一大原因是融資困難；融資困難，因投資者看不到回報的出路，所以不敢輕易投資。

換在美國，投資者投100家初創，哪怕最終只有一間上市成功，投資者亦可藉此套現，獲利以百倍、千倍計。

初創的存亡，因此和該地資本市場對初創的接納程度息息相關。

香港是與紐約、倫敦齊名的三大國際金融中心之一，但香港的資本市場卻面對嚴峻挑戰：

第一，市場向內地集中。過去十年，在香港上市的內地企業，佔總市值64％；同期來港上市的跨國企業，僅佔總市值11％，這和倫交所的55％，或紐交所的30％不可同日而語。

第二，市場依賴舊經濟。金融與地產業佔香港交易市場總市值44％，而「新經濟」如生化科技、軟件等只佔3％（不計騰訊）。相對而言，新經濟佔納斯達克總市值60％、紐交所47％。

資本市場聚焦增長較慢的舊經濟（市盈率為13.4倍，納指的市盈率為32.8倍），令投資者興趣從缺，更難吸引增長強勁的科技公司來港上市集資，形成惡性循環。

香港的上市制度要有所突破，便需考慮因時制宜，容納未達盈利或同股不同權的科技公司來港上市。問題是，香港不同美國，當地大部份投資者為機構或專業投資者，對科技公司的監管較鬆，但香港的散戶卻佔了市場交易約三成，不能不保障他們的利益。

為此港交所提出諮詢文件，建議在主板以外另設「創新板」，專為科技公司或新經濟而設，冀在創新與監管中取得平衡，拓展香港資本市場的出路。

我細閱文件後，覺得其初衷很好，還與幾個相對成熟的初創企業如GoGoVan、Green Tomato等與負責該項目的港交所職員交流了兩小時。最大好處是雙方理解更多，舉例，港交所認為「同股不同權」的安排必受初創歡迎；事實上，有些初創在融資時給予某些投資者過高待遇，其實想藉上市的機會沖銷之。如何能在上市時既接納初創主要創辦人同股不同權的安排，又不容個別早期投資者權利過大，便是港交所聆聽市場意見後，要小心斟酌之處。

抱殘守缺易，要在令監管機構滿意下有所突破卻很難，港交所開拓之心或比創科局更勝一籌。初創不妨一看文件，表達己見，將來上市環境改善、初創融資活絡，自己也受惠。

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本文精簡版2017年7月14日刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」

May 26, 2017

陳民亮的雷蛇帝國

你大概沒聽過「陳民亮」這名字或「雷蛇」（Razer）這品牌；我也沒有。所以當李嘉誠旗下維港投資來電問有沒有興趣和陳民亮碰面時，我先是一呆，匆匆上網查看後，才知自己落伍。

新加坡人陳民亮今年39歲，在27歲創業前，他是一位畢業自新加坡國立大學法學系的律師。12年間，他把代表雷蛇的熒光綠三頭蛇，打造成在電競或遊戲界無人不識的標誌，其品牌地位相當於個人電腦裏的蘋果。2015年Juniper Research把陳民亮列為「十大最具影響力科技領袖」，排名猶在阿里巴巴的馬雲或Tesla的Elon Musk之上。一年一度洛杉磯最受科技界注目的展覽全球消費電子展CES，過去15年曾七次將雷蛇的產品列為「年度之最」，此紀錄暫時無人能破。

無寶不落的李嘉誠，最近透過旗下維港投資注資雷蛇，市傳投資額達5000萬至1億美元，令其市值逼近20億美元（雷蛇三年前已晉身「獨角獸」，市值逾10億美元）；此外還促成雷蛇與電訊商3合作，劍指流動遊戲玩家。

陳民亮的雷蛇帝國由一隻滑鼠開始。他是電競遊戲的狂熱玩家，為追求精準和靈敏，和幾個工程師朋友合力設計出一款打機專用的滑鼠，結果不但電競成績如虎添翼，還引起其他玩家好奇、打聽、追捧。2005年，陳民亮眼見用家對尖端遊戲用品的追求勢不可擋，毅然對父母先斬後奏，離職創業。

雷蛇的用家不是一般遊戲玩家，而是和陳民亮一樣的重度甚至職業玩家，他們會為追求差之毫釐的表現而一擲千金。這群職業玩家的出現和電競產業的急速成長，令雷蛇發展一日千里，如今它已是擁1000名員工、逾3500萬用戶的世界級品牌；美國、歐洲、亞洲的盈利貢獻各佔約三分一。月前彭博社更曾傳出消息，雷蛇有意於年內在香港掛牌上市，預計集資4億美元。消息若屬實，將創自去年底美圖（01357）上市以來，香港科技公司新股上市的最大規模。