由紐約市蘇豪區的第一所共享工作間開始，Adam Neumann創辦的WeWork就以勢如破竹的姿態不斷「攻城略地」，擴充全球版圖。在2019年準備上市前，面世才短短九年的WeWork，市值竟達470億美元。一般相信，只要Adam Neumann在上市路演時向機構投資者施展魅力，他們也會像「軟銀」的孫正義那樣，以巨款投下信任一票，讓WeWork上市集資成功。但這位曾所向披麾的創辦人，卻在此關鍵一役，遭遇前所未見的滑鐵㿖。
一切似乎由8月14日、傳媒取得WeWork公開的上市文件開始。首先，這家市值被吹得超大的企業，營運數字並不亮眼：2019年上半年，錄得虧損九億美元；雖然生意額每年以倍數增長，但開支也亦步亦趨，幾乎是賺一元花一元，沒什麼甜頭。不過初創上市時無利可圖可謂「預左」，令投資者不安的，是一些和Adam Neumann有關的相連交易和公司管治問題。
舉例，他把公司名稱由WeWork改成The We Company，個人再從中收取590萬美元商標許用費，原來他事前以另一公司註冊了We的商標。此外，作為創辦人，Neumann擁有每股20倍的投票權，權重之高，令他幾乎可以獨斷獨裁。更令人咋舌的是，若他在公司管理層的地位發生任何變動，其妻（並非董事局成員）有權任命繼任人。
這些對私人公司而言可能不算什麼的企業管治，落在機構投資者眼中，簡直光怪陸離。他們不能接受，紛紛要求減價。結果WeWork市值由曾被高盛吹捧的650億美元，一路插水至100億美元。9月16日，WeWork宣佈暫緩上市，並進行一系列改革措施（例如著Neumann交回590萬美元商標費、削減其權重至10倍等），以安撫投資者。
不過傳媒繼續對Neumann緊咬不放。兩日後，《華爾街日報》刊登了一篇文章，羅列他的種種怪行，例如在私人飛機上和朋友吸食大麻、聲稱要成為以色列總統，甚至「世界總統」等。六天後，Neumann宣佈卸任WeWork行政總裁，退居非執行主席。
董事局策動的這場逼宮得以成功，最關鍵的是得到「軟銀」孫正義的背書：軟銀前後投資逾百億美元在WeWork、佔股權近三成，比Neumann本身還多；而且孫正義視Neumann為「馬雲第二」，一直在背後不斷以資金支持他東征西討。但是，傳媒透露軟銀以平均240億美元市值投資WeWork，如果WeWork上市時只值100億美元，軟銀將損失慘重，孫正義再看好Neumann也難「同錢作對」。失去孫正義這後盾，Neumann自知大勢已去，只能黯然退下火線。董事局旋即安排兩位WeWork高層同時擔任行政總裁，並在9月30日宣佈暫緩上市計劃。
一位兼任WeWork董事局成員的投資者，曾將Neumann比喻為古希臘的亞歷山大大帝（Alexander The Great），誇獎他年紀輕輕深具遠見。但這位征服世界的君主，卻因為一次放縱暴飲後染上怪疾，不久病逝，帝國亦隨之崩塌。
不過WeWork和Neumann來日方長，不宜太快蓋棺定論。WeWork由迅速崛起到遭遇上市挫折，反映私人市場和公開市場看待初創價值的巨大分歧，影響深遠。這方面以後有機會再談。
參考文章：The Fall of WeWork’s Adam Neumann
相關文章：從煙花上升到黯然下台
***
本文精簡版同日見報：《晴報》專欄「創業群俠傳」
