每次大市轉勢，總有其代表事件。2017年，科技界最引頸以待的一件事，是下月社交平台Snap的上市，但這會否恰巧標誌另一次泡沫的爆破？
Snap是近年冒起最快的科技初創公司。它由三名史丹福學生於2011年創立，一年後獲第首筆48.5萬美元種子資金，兩年內晉身為市值逾十億美元的「獨角獸」。數年間， Snap的每日活躍用戶（DAU）急增至1.6億名（比較2012年上市的Facebook，其現在每日活躍用戶為5億名），至今獲注資逾20億美元。它本月初遞交上市文件，計劃下月在美國上市，估計上市後市值逾250億美元。
究竟Snap有何獨特之處，令其價值連城？其一，它的「閱後即焚」功能，讓用戶安心分享私密訊息；其二，它的主要用戶以廿來歲或以下的「千禧世代」為主，不似Facebook漸呈老態；其三，Snap的殺手鐧是形形式式的濾鏡和改圖工具，讓用戶拍攝意想不到的趣怪相片作分享；它甚至在上市文件中自稱「相機」公司（提及79次之多）。
然而，這一切也可說是早期投資者為其上市開路而吹噓的自圓其說。Snap雖擁大量用戶、市值驚人，但至今尚未錄得盈利。從事風投的Tim Connors在Snap遞交上市文件後不久向其發文猛轟，內容廣為創投界流傳。
Tim Connors認為， Snap距離成功尚遠卻急於IPO，既對小股東不利，亦對其他為社會帶來更大改變的初創不公。他拆解Snap的營運數字，指每一名Snap用戶每年帶來三美元廣告收入，然而Snap每吸納一名新用戶，卻首先要花2.5美元買廣告，且需為每名用戶付出每年3.25美元，為他們在平台上分享的相片購買Google數據用量。Snap每年的行政與研發開支，還未計入內。換言之，Snap越多人用，蝕得越勁。比較而言，Facebook每年能從每名用戶身上賺取12美元廣告收入，全年淨賺近十億美元。
明知欠缺盈利，Snap為免法律責任，特在上市文件中以細字寫上警告字眼：Snap或永不錄得或維持盈利（Snap may never achieve or maintain profitablility）。如有小股民為搭順風車買入Snap股票，很有機會接下早期投資者火棒，恐怕招致蝕本離場。希望Snap不是泡沫吧。
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本文2月24日刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」
