初創 Startups – Page 31 – 創業群俠傳

July 21, 2017

Call車之戰

在美國，隨Uber進入「無人駕駛」狀態（主要高層包括CEO職位懸空），其一直在競爭中處於下風的對手Lyft，開始初嚐勝利。

月初Lyft宣佈，已達每天100萬駕次的里程碑，並連續48個月錄得增長。一天100萬駕次不算什麼，Uber三年前已達此目標，但它在這場Call車之戰中所形成的趨勢逆轉，卻不可不察。

嗅覺最靈敏的當然是投資者。TechCrunch六月曾報道，醜聞纏身的Uber，其估值由最高的680億美元，下跌至500億甚至更低，令其股票在二手市場成了燙手山芋。但另一邊廂，買家卻對Lyft興趣日濃，它在二手市場的股票折讓，由常見的20%下跌至9到13%，很多賣家卻不動如山。

把時間軸再拉長一點，Uber與Lyft之間的此消彼長早在年初已形成：幾乎瀕臨賣盤的Lyft，在Uber飽受#DeleteUber號召困擾下，忽於四月宣佈喜獲六億美元融資，總融資額達26億元；雖然與已融了88億美元的Uber仍有大段距離，但它九死一生的格局已被改寫。如果Lyft夠韌力，而Uber跌勢不止，誰能預料最終孰勝孰負？

Uber與Lyft雙雄爭霸的故事，充分反映在一場戰爭中，只要不被消滅，就有翻盤的機會。在香港的GoGoVan與Lalamove身上，也看到類似戲碼。

2013年面世時，GoGoVan早佔先機，口碑與服務都較當時的EasyVan稍勝一籌。但EasyVan不服輸，把戰線延至東南亞，還改名Lalamove深耕細作。

最近Lalamove的創辦人「十優賭神」周勝馥分別在中英文報章接受訪問，指Lalamove已取下東南亞市場，聲稱有機會成為市值逾十億美元的獨角獸，並於數年內上市。

看這場本地的call車之戰，就知道輸一場戰役的，未必輸掉整個戰爭。GoGoVan的下一著棋如何，份外令人期待。

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本文精簡版2017年7月21日刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」

July 14, 2017

從初創到上市

香港成功的初創企業少，一大原因是融資困難；融資困難，因投資者看不到回報的出路，所以不敢輕易投資。

換在美國，投資者投100家初創，哪怕最終只有一間上市成功，投資者亦可藉此套現，獲利以百倍、千倍計。

初創的存亡，因此和該地資本市場對初創的接納程度息息相關。

香港是與紐約、倫敦齊名的三大國際金融中心之一，但香港的資本市場卻面對嚴峻挑戰：

第一，市場向內地集中。過去十年，在香港上市的內地企業，佔總市值64％；同期來港上市的跨國企業，僅佔總市值11％，這和倫交所的55％，或紐交所的30％不可同日而語。

第二，市場依賴舊經濟。金融與地產業佔香港交易市場總市值44％，而「新經濟」如生化科技、軟件等只佔3％（不計騰訊）。相對而言，新經濟佔納斯達克總市值60％、紐交所47％。

資本市場聚焦增長較慢的舊經濟（市盈率為13.4倍，納指的市盈率為32.8倍），令投資者興趣從缺，更難吸引增長強勁的科技公司來港上市集資，形成惡性循環。

香港的上市制度要有所突破，便需考慮因時制宜，容納未達盈利或同股不同權的科技公司來港上市。問題是，香港不同美國，當地大部份投資者為機構或專業投資者，對科技公司的監管較鬆，但香港的散戶卻佔了市場交易約三成，不能不保障他們的利益。

為此港交所提出諮詢文件，建議在主板以外另設「創新板」，專為科技公司或新經濟而設，冀在創新與監管中取得平衡，拓展香港資本市場的出路。

我細閱文件後，覺得其初衷很好，還與幾個相對成熟的初創企業如GoGoVan、Green Tomato等與負責該項目的港交所職員交流了兩小時。最大好處是雙方理解更多，舉例，港交所認為「同股不同權」的安排必受初創歡迎；事實上，有些初創在融資時給予某些投資者過高待遇，其實想藉上市的機會沖銷之。如何能在上市時既接納初創主要創辦人同股不同權的安排，又不容個別早期投資者權利過大，便是港交所聆聽市場意見後，要小心斟酌之處。

抱殘守缺易，要在令監管機構滿意下有所突破卻很難，港交所開拓之心或比創科局更勝一籌。初創不妨一看文件，表達己見，將來上市環境改善、初創融資活絡，自己也受惠。

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本文精簡版2017年7月14日刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」

June 30, 2017

BAT搶購東南亞

談到印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南和緬甸等，你會想起什麼？大概是「海外僱傭」吧。這就證明有錢人想的和你真是不一樣，在中國互聯網三大巨頭百度、阿里巴巴和騰訊（合稱BAT）眼中，這些東南亞國家代表的不是女傭，而是令人興奮的新戰場。

國內的互聯網市場增長日趨飽和，加上競爭極度白熱化，令併購成本越來越高，手握巨資的科網巨企不得不把戰線延伸到國外。東南亞國家因擁有相當於兩個美國的龐大人口，尤其華僑眾多，加上其初創比國內的更「價廉物美」，故最近開始成為BAT和其他國內風險投資者的「購物天堂」。

舉例，此刻印尼最大的初創叫Go-Jek，是印尼的Uber，上月獲騰訊注資12億美元，一舉晉身「獨角獸」（未上市而市值逾10億美元的科企）行列；阿里巴巴動身更早，去年已動用10億美元取得新加坡網購公司Lazada的控制權；至於阿里的宿敵京東，則覬覦「印尼的淘寶」Tokopedia，市傳出手闊綽，動筆時未有公佈。BAT在東南亞進行的併購與投資，正陸續有來。

東南亞國家除人口眾多外，對科網巨企和投資者還有兩大吸引力：中產階級冒起、手提電話普及，情境猶如十年前的中國，其中尤以印尼最受歡迎，因其人口最龐大（乃世界第四大國）。一位百戰百勝的天使投資者便告訴我，現在去印尼買初創最簡單，你看今時今日中國最大的互聯網公司是什麼，就到印尼買同類的好了。

回想一下十年前的中國，零售網絡不便利，國人紛紛轉往網購，結果造就了「淘寶」；手機用戶爆炸式上升，結果帶動了「微訊」；而「淘寶」和「微訊」的大受歡迎，同時令「支付寶」和「微訊支付」兩大移動支付火熱起來。

印尼也許是十年前的中國，但在互聯網的超高速世界，明年印尼的初創恐已追上來。對投資者來說，這是now or never的入市機會，對香港來說，若我們在移動支付與共享經濟上繼續抱殘守缺，明年我們可能連印尼都不如。

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上文2017年6月30日刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」