我不是要改行當投資顧問，只是想用這標題來說明什麼是Barbell Strategy（槓鈴策略），此乃《反脆弱》（Antifragile）作者Nassim Taleb提供的建議，目的是讓我們從不穩定的環境中受益。

「反脆弱」是一種能力。脆弱的人或事會在危機中受創，但反脆弱的卻能從中得益（參考舊文：為什麼鐵達尼號必須沉沒？）Taleb是個交易員，深明當「黑天鵝」事件如金融海嘯發生時，絕大多數投資者都會蒙受重大損失、甚至血本無歸；但有一種人例外，就是那些運用「槓鈴策略」，把危機對沖掉的投資者。

簡單把投資產品分成三類：保本（極低甚至0%損失）、與大市同步（可賺可蝕）、高風險高回報（有可能100%損失）。所謂「槓鈴策略」，就是只投資「保本」和「高風險高回報」兩種極端的產品，而完全忽略中間那些（Taleb的原話是：”a combination of extremism kept separate, with avoidance of the middle“）。選擇「保本」產品，是保障自己一旦遇上「黑天鵝」事件時，可以把損失鎖在某個低水平（clipping the downside）；而選擇「高風險高回報」的，則是當市場向對你有利的方向波動時，你的回報可以無限大。記住凡是能在波動的環境中受益的都屬「反脆弱」，所以「槓鈴策略」就是一種反脆弱的策略。

我認為把「槓鈴策略」完美演繹的例子，就是作家Michael Lewis在其著作The Big Short一書中描述的人物，對沖基金Scion Capital的創辦人Michael Burry（即在同名電影中由Christian Bale飾演的角色）。早在金融海嘯發生前，他已預計美國的房地市場必將崩塌，所以把大部份資金用來投資一種保險產品「信貸違約掉期」（CDS，Credit Default Swap），與「按揭抵押證券」（MBS，Morgage-backed Securities）市場作對沖，並每月付出一定的保費予銀行。結果「眾人皆醉我獨醒」，如他所料，美國樓市泡沫終於爆破並觸發次按危機，在其他投資機構因為MBS爆跌而跌入無底深淵的同時，他卻因為購入CDS而得到史無前例的回報。

電影導演把上述情景形像化地描述出來。金融海嘯發生前，Michael Burry每月付保費給銀行，他在白板上紀錄基金的每月跌幅，約在-10%左右（把損失鎖在某個低水平）；金融海嘯發生之際，市場極度恐慌，大市如無止境地瘋狂下跌，他反而因此獲得超高回報：489%（回報可以無限大）。這就是槓鈴策略發生的作用。

對個人投資者而言，就好比同時投資「巴郡」和NASDAQ指數一樣。設若你把資金平分到巴郡和NASDAQ中，當美股進入大牛市時，NASDAQ指數升幅勁，你將得到很好的回報；而發生股災時，注重價值投資的巴郡則會受到追捧，即使科技指數狂瀉，你也能從巴郡獲利，不致血本無歸。這就是「反脆弱」。相對而言，如果你並非投資於兩端，而選擇與大市同步的那些，那在牛市時，你未必享受到最佳回報，而在熊市時，你卻有機會蒙受同樣巨大的損失。聲明一下，這是為說明「槓鈴策略」而舉的例子，絕不構成投資建議。

在事業發展上，也可利用「槓鈴策略」來增加自己成功的機會。比如邊做一份提供穩定收入的工作（如：公務員），同時作出其他有可能一飛沖天，也有可能一敗塗地的嘗試（如：寫個App創業）。相對那些辭職創業的人一旦失敗便「清零」，採用「槓鈴策略」的總算為自己留了一條後路。我也認識一些初創，一方面撥出部份人手接案子，賺取穩定收入維持公司營運，同時另設一小隊研發新產品，冀有朝一日「時來風送滕王閣」，暴賺百倍、千倍的回報。

相關舊文：為什麼鐵達尼號必須沉沒？、為什麼揸的士好過打工？

（《反脆弱》三部曲之三）

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本文精簡版同日見刊於《晴報》專欄「創業群俠傳」